投资要点
3月汽车产销增速触底回升,行业复苏曙光初现。据中汽协数据,2019年3月,国内汽车产销分别完成255.8万辆和252万辆,同比下降2.7%和5.2%,降幅较上月分别缩小14.7和8.6个百分点。1-3月,汽车产销633.6万辆和637.2万辆,同比分别下降9.8%和11.3%,降幅较1-2月分别缩小4.3和3.6个百分点。3月汽车产销同比继续下降,但降幅比前两个月明显收窄,符合我们此前的判断(产销增速在一季度触底回升)。另据各车企披露的3月销量数据,部分龙头企业销量同比已先于行业恢复至正增长或微跌,如长城(+16.8%)、吉利(+3%)、广汽(-0.33%)。
有利因素不断累积,二季度行业复苏力度有望超预期。(1)宏观经济企稳:3月中国制造业PMI指数50.5%,在连续3个月低于临界点后重返扩张区间;(2)政策面友好:制造业增值税税率已于4月1日起正式下调(带来汽车终端售价下降),4月4日商务部表示将会同相关部门多措并举推动我国汽车消费平稳发展;(3)外部环境改善:4月1日起中国对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税,中美贸易摩擦持续缓和;(4)消费信心恢复:一季度以来股市、楼市持续回暖,财富效应的形成有助于消费者购买力提升。我们认为在多方有利因素的综合作用下,二季度行业复苏力度有望超预期。
新能源汽车延续高增长,全年产销量大概率可超过中汽协预期。3月新能源汽车产销12.8万辆和12.6万辆,同比分别增长88.6%和85.4%。1-3月新能源汽车产销30.4万辆和29.9万辆,同比分别增长102.7%和109.7%。在补贴退坡的预期下,1-3月新能源汽车产销量延续高增长。我们认为,在政策倒逼下(双积分政策保障产量下限),新能源汽车的供给端已经打开(全年投放不少于40款新车型并有众多新工厂投产),叠加需求端的积极因素增多(限牌及路权优惠的城市有望增多、消费者认可度提升、非限牌城市及乡镇需求启动),2019年国内新能源汽车销量大概率可实现40%以上高增长。我们预计全年新能源汽车销量将突破180万辆(同比增长约42%),并向200万辆发起冲击(同比增长约57.5%)。
乘用车产销降幅显著收窄,零售端持续回暖。3月乘用车产销209万辆和201.9万辆,同比分别下降5%和6.9%,降幅仍大于汽车总体,但较上月明显收窄。1-3月乘用车产销522.7万辆和526.3万辆,同比分别下降12.4%和13.7%。据乘联会数据,4月第一周乘用车日均零售销量达到3.5万台,同比增长8%,表现相对较强,乘用车市场或正快速回暖。
商用车产销创历史新高,重卡持续超预期。3商用车产销46.8万辆和50.1万辆,环比分别增长73.8%和91%;同比分别增长8.7%和2.4%。1-3月商用车产销分别完成110.8万辆和111万辆,同比分别增长5%和2.2%。据第一商用车网,2019年3月,我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆,同比增长4%,刷新了重卡市场月销量的历史新高。长期看,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网的统计,不具备升级到国六排放标准,需要在2020年底前淘汰的重卡约有230万辆),预计2019年~2020年重卡年销量中枢在90~100万辆。u投资推荐:行业复苏曙光初现,我们重点推荐以下两条投资主线:(1)拥有优质自主品牌、渠道下沉良好、品牌辐射力强,销量有望先于行业复苏的整车龙头企业,重点推荐长城汽车、广汽集团、上汽集团,建议关注吉利汽车(H);(2)基本面扎实、成长确定性高,与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关,随行业复苏及主题性催化影响,估值中枢有望进一步上移的各零部件细分领域龙头,重点推荐星宇股份、银轮股份、保隆科技、旭升股份、拓普集团、均胜电子,建议关注华域汽车、宁德时代等。
风险提示:经济复苏不及预期导致汽车销量增长不及预期。
(责任编辑：admin) |