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长安汽车（000625.SZ），作为国产自主品牌汽车第一集团中的重要成员，正在经历一段特别的煎熬。上周末，它向资本市场发布了最新的定增预案以寻求60亿的募资，其中的3成18亿将用于补充流动资金，42亿用于5个提升产品和技术的项目。

市场对这一消息的反映较为平淡，因为长安汽车的股价在本月初经历了一次过山车——7月12日触及近两年的最高点13.41元，三天以后就跌去了20%，至10.73元。

实际上，长安汽车今年的表现相当不错，一款外观炫酷的“高档SUV”新车UNI-T上市10天销售超7000辆、订单突破2万辆。而整个长安汽车上半年实现了销售的巨大逆转，自主品牌同比增长39.1%，集团销量超83万辆，同比增长1.3%。

资本市场又是出于什么原因对长安汽车表现得如此反复呢？《蓝筹企业评论》在对长安汽车过去5年的业绩表现，以及公司对外公开的信息研究后认为，原因可能集中于担心长安汽车的赢利能力不足、以及公司未来战略安排的可实现性上。

自主品牌跑量，赢利却要靠福特

通过下面两张业绩图可以发现，长安汽车的赢利并不跟随销售收入保持一致的走势，反而是跟着两个合资品牌的销量、特别是福特车的销量走势走。

2013年至2016年，长安汽车的销量从212万辆来到了最高306万辆的汽车销量，之后开始两年下滑，及至2019年总销量降至176万辆。

其中，长安旗下合资品牌福特的销量同样在2016年达到最高94万辆的销量，此后两年，长安福特汽车销量一路下滑，2019年仅销售18.4万辆。与此同时，另一合资品牌长安马自达的销量走势总体与福特一致。

实际上，长安汽车集团下降的销量和销售收入都是福特贡献的，同时，长安汽车的亏损也随之发生。2018年扣非净利润亏损近32亿元，到了2019年亏损进一步扩大至48亿元。

福特销量不佳，长安汽车的自主品牌一如既往地扛起了冲击销量和销售收入的大旗，可惜，直到如今，主业亏损反而扩大了。

长安汽车的未来并不清晰

长安汽车在刚刚发出定增方案中，计划使用新募资中的42亿元拟用于5个项目，分别是“合肥长安汽车有限公司调整升级项目”、“重庆长安汽车股份有限公司H系列五期、NE1系列一期发动机生产能力建设项目”、“碰撞试验室能力升级建设项目”、“CD569生产线建设项目”。

公司说，这些项目建设是为了提高长安汽车新车型及中型SUV生产的效率和能力、发动机的产能、自主创新能力。

除了建设项目之外，长安汽车还计划使用18亿元来补充流动资金，占本次发行募集资金总额的30%。

有意思的是，长安汽车表示，计划中补充的流动资金将有一部分用于智能化（北斗天枢计划）+新能源（香格里拉计划）两大前瞻性技术方向的研发，助力公司向智能出行科技公司转型。

据了解，早在2017年10月，长安汽车就开始了“香格里拉计划”，表示将在新能源汽车领域投资1000亿元，并提出了2025年全面停售传统意义燃油车。

随后的2018年4月，长安汽车发布“第三次创业-创新创业战略”，意在向现代科技服务型企业转型。8月，长安汽车公布“北斗天枢计划”，宣布全面向智能化转型。

《蓝筹企业评论》注意到，上述重大战略调整所需要的工作在新募集资金的使用计划中难以看到如何具体实施，这与当前汽车业的潮流变化似乎有脱节之嫌。

上个月，长安汽车进行了掌门人的调整，过去三年的董事长张宝林被朱华荣接替。实际上，张宝林三年前刚刚从他的前任、国内汽车业的明星级企业家徐留平手上接过掌门人职位，现在被已经在长安集团供职34年“老人”朱华荣再次接任，从某种程度上反映出长安的大股东在选帅事宜上出现了波折。摆在新任领导人面前的课题，不只是如何抢回失去的时间，还有如何建立投资者对长安未来的信心。

《蓝筹企业评论》出品

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