自主新产品周期开始，新车型销量超预期
公司是中国汽车四大集团阵营企业，旗下有长安乘用车、中高端乘用车、欧尚汽车和凯程汽车四个独立自主品牌，也有长安福特和长安马自达等合资品牌，产品涵盖轿车、SUV，MPV、交叉型乘用车、客车和货车等。
公司自主品牌新车型以CS55，CS75和CS95为主的新产品周期已经成型CS75Plus上市后销量持续超预期，市场反馈火爆。公司新车型销量超预期主要因为：1）定价相比对标车型优势明显；2）产品内外饰改变大，设计较为年轻运动；3）公司销售渠道改善，营销策略成功，品牌力有提升；4）智能化布局超前，目前长安已经发布L3级别的自动驾驶车型；5）纯电及插混车型产品线布局完善。
我们认为，长安自主的品牌力、产品设计、软硬件配置、营销策略及销售渠道都有显著提升，在行业回暖叠加政策支持的背景下，销量和业绩有望加速回暖。
长安福特加快投放新产品，林肯国产进军高端市场福特中国2.0战略正式发布，从福特中国管理层到新产品规划，对福特中国都有显著改善。长安福特在未来3年内将推出超过30款专为中国消费者打造的福特和林肯品牌新车型，其中超过10款为新能源车型，并加大自动驾驶研发力度，加快产品更新速度，更新周期将缩短30%。
作为"福特中国330计划"下推出的首款产品，福特Escape定位于翼虎和锐界之间，于2019年4月上市。同时，林肯冒险家开始国产，还将上市飞行家及冒险家插混版。“北斗天枢"计划下推出全新紧凑型轿车逸动PLUS和全新紧凑型SUN-UN-T，搭载L3级自动驾驶系统。
长安福特从曾经百万的年销量下滑到20万的年销量，公司新产品周期、渠道改善及管理层面改革，并叠加林肯国产，销量有望触底反弹，我们认为，长福将迎来新轮的公司改革红利。
盈利预测和估值
综合来看，我们认为，长安汽车自主及合资的新产品周期将双轮驱动公司销量及盈利能力的回暖，对边国内目前整车国企，估值优势明显，未来成长可期。
我们预计公司2020，2021，2022年营业收入分别为812亿元，1015亿元，1269亿元，归母净利润为46.47亿元，51.47亿元，67.36亿元，EPS分别为0.97元、1.07元、1.40元。综合考虑行业内可比公司估值情况及公司自身发展，给予公司13倍估值，给予“买入”评级。
风险提示
新产品销量不及预期、国内汽车销量不及预期、智能化电动化不及预期。 (责任编辑：admin) |