核心观点：
2019 年营收稳步增长，净利润增速较高。公司发布2019 年年报，2019年公司实现营收71.29 亿元，同比增长29.68%；归母净利润12.06 亿元，同比增长111.41%；综合毛利率29.53%，同比2018年提升6.12pct。
对应2019Q4 单季度营收21.18 亿元，同比增长28.53%，环比增长12.17%；归母净利润3.55 亿元，同比增长89.47%，环比下降4.84%；综合毛利率28.68%。
受益于5G 及服务器需求拉动，通讯PCB 贡献较大增量。2019 年全年，公司企业通讯板业务收入为51.02 亿元，相比2018 年增长46.39%，增长销售额为16.17 亿元，占2019 年公司相比2018 年收入增量的99%。其中2019H2 公司企业通讯板业务收入为29.93 亿元，同比增长54.19%%；毛利率31.24%%，相比2019H1 略微下滑0.25pct，相比2018H2 提升约6.58pct。5G 基站建设以及服务器需求是拉动通讯板业务增长的最大动能。
汽车板业务逆势增长，未来具备中长期发展潜力。在2019 年全球汽车下滑、车用PCB 市场也下滑的背景下，公司汽车板业务2019 年营收同比逆势增长3.61%，毛利率也相比2018 年提升1.68pct，主要是由于自动化带来的效率提升和成本降低，以及受益于ADAS、新能源车等汽车板应用领域的持续增长。
盈利预测与评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.91/1.16/1.40 元/股。当前股价对应2020 年PE 估值为28.3X。可比公司对应2020 年PE 估值平均为33.8X。我们看好公司在5G、数通领域的技术能力和客户布局，给予公司2020 年33 倍PE 估值，对应合价值为29.97 元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示。5G 发展不及预期；汽车需求不振；环保政策趋严的风险。 (责任编辑：admin) |