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　　本周观点：国内回暖 海外承压 坚定推荐强自主

　　国内逐渐回暖，复工复产稳步推进。本周国内批零销量环比持续改善，工信部推出四项便企服务助力汽车企业复工复产，中汽协数据显示 23 家企业集团（年销量占比超 96%）复工复产率达到90.1%，员工返岗率 77%。我们认为，疫情短期内对产业链造成冲击，但同时加速了行业刺激政策落地的预期。在党中央指导下，商务部表示将出台稳定汽车消费的具体措施，佛山、广州、长沙等地方刺激政策已完成接力，中汽协建议限购地区适当增加汽车号牌配额，解禁新能源汽车限购，调整小排量（1.6L 及以下）乘用车购置税率，出台汽车下乡政策等。

　　海外疫情加剧，车企巨头关厂+减产。1）欧洲：随着欧洲疫情加剧，全球车企巨头纷纷关闭欧洲工厂，其中大众欧洲工厂将大面积停产，目前西班牙、意大利、葡萄牙和斯洛伐克工厂已停工；2）美国：通用、福特、克莱斯勒等美系三巨头和美国汽车工人联合会（UAW）同意在美国工厂减产，同时限制在岗工人数量，特斯拉宣布将在 3 月 24 日正式关闭其在加州的弗里蒙特组装厂以及纽约超级工厂。

　　乘用车： “刺激政策预期+首购需求释放”双重逻辑驱动需求回暖，需求提振的过程将催化乘用车板块投资情绪，提升板块风险溢价能力，坚定推荐【长安、吉利 H、长城】，建议关注【广汽H、上汽】。

　　坚定看好“大吉利”及其产业链：吉利汽车 H 拟合并沃尔沃汽车业务进行重组，开启“全球一体化”模式，孕育吉利产业链新一轮成长机遇，建议关注核心供应商【新泉、拓普、高发】 。

　　新能源汽车： 我们预计 2020 年新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡。新能源汽车正由政策驱动逐步转向供给驱动，特斯拉国产化落地、以大众 MEB 平台为代表的的合资品牌新车型密集投放是供给端质变的开始，类比手机发展史，爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期，新能源汽车的渗透率有望加速提升，预计 2020 年新能源汽车销量突破 160 万辆。特斯拉正在积极通过零部件本土化降本，目前国产化率为 30%，我们判断年中有望提升至 50%以上，带动产业链繁荣向上。建议关注：a. 特斯拉产业链：动力电池龙头【宁德时代】及宁德时代、LG 化学产业链，并基于对特斯拉单车配套价值量弹性测算，优先推荐【拓普、华域、银轮、三花、均胜】，受益标的【旭升、凌云】；b. 大众 MEB 产业链：【宁德时代、华域、精锻】。（三花、宁德时代分别与华西家电组、电新组联合覆盖）

　　零部件：与整车产业地位不匹配（全球份额 4%vs33%），全球供应链重塑，关注整车周期共振【华域、拓普、新泉】和配件核心成长【科博达、星宇、玲珑】、受益标的【敏实】。短期关注海外疫情加剧影响，海外营收占比高的零部件企业将有所承压。

　　重卡：疫情压制短期需求，但中长期来看，需求与政策共振，高景气度仍有望延续。建议关注整车龙头【中国重汽】 ；零部件龙头【潍柴动力】 ，低估值【威孚高科】 。

　　本周行情：整体弱于市场 货车表现相对较好

　　本周 A 股汽车板块下跌 8.3%，在申万一级子行业涨跌幅中排名第 29 位，表现弱于沪深 300（-6.2%）。细分板块中，货车、汽 车服务、其他交运设备、零部件、客车、乘用车分别下跌 3.3%、6.4%、6.6%、7.7%、8.9%、10.5%。个股方面，跃岭股份、中原内配、金杯汽车、安车检测、特尔佳等标的涨幅靠前；科博达、常熟汽饰、春风动力、爱柯迪、威帝股份等跌幅较大。

　　本周专题：一、五、二线 2 月上牌数降幅优于行业平均—交强险数据解读系列一

　　一线/新一线/二线/三线/四线/五线城市 2 月上牌数同比降幅分别为 62.2%/79.1%/77.4%/81.5%/78.0%/76.9%，对比行业降幅77.9%。各线城市降幅均显著扩大，其中一线城市降幅相对较小，三线城市降幅相对较大。随着疫情逐步得到控制，预计 3 月有望回暖，降幅逐渐收窄。

　　本周数据：批零环比持续改善 豪华品牌降幅较小

　　2020 年 3 月第二周批发侧日均销量 1.6 万辆，日均同比下降66.9%，日均环比增长 1171.8%；零售侧日均销量 2.2 万辆，日均同比下降 44.3%，日均环比增长 429.4%。其中豪华品牌降幅较小，一汽奥迪、华晨宝马、北京奔驰日均同比分别下降 35.0%、36.8%、 39.9%。

　　风险提示

　　汽车销量不及预期；汽车消费刺激政策不及预期；中美贸易摩擦持续升级；原材料成本上升等。