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　　汽车行业复工率较高，销量有望逐步改善

　　根据3月12日中汽协发布的数据显示，整车制造企业的复工率90%左右，部分位于湖北的车企也在本周陆续复工（如东风本田和东风日产）。由于汽车经销商分布较广，且目前汽车需求较为疲软，汽车经销商复工率51%左右，低于车企复工水平。受疫情影响，二月汽车需求明显下滑，乘用车批发销量同比下滑82%，商用车批发销量同比下滑67%。我们认为，随着疫情影响的减弱，行业上下企业逐渐完成复工复产，汽车销量和需求有望逐步改善。

　　受疫情影响，二月汽车产销量同比大幅下跌

　　受疫情冲击，二月汽车产销量同比大幅下滑：产量28.5万辆，同比下降80%；批发销量31.0万辆，同比下降79%。其中乘用车批发销量同比下降82%，商用车批发销量同比下降67%。各大乘用车企业批发销量均同比大幅下滑，其中，吉利汽车批发销量2.1万辆，同比下降75%；长城汽车批发销量1.0万辆，同比下降85%；比亚迪销量0.6万辆，同比下降79%；上汽集团销量4.7万辆，同比下降87%；广汽集团销量1.9万辆，同比下降81%。我们认为，汽车需求低迷和车企复工延后是销量下滑主要原因。

　　重卡行业销量跌幅小于汽车行业整体跌幅

　　二月重卡行业销量3.8万辆，同比下降52%，下滑幅度好于汽车行业的整体表现。主要的重卡制造商二月销量下滑相对较小，一汽解放同比下降43%；中国重汽同比下降22%。重卡行业受疫情影响较小的原因是多数重卡制造商于2月初复产，同时下游需求相对有韧性。我们认为，随着宏观经济从疫情影响中恢复，三月重卡销量有望显著改善。

　　汽车经销商复工率较低，新车销售折扣率保持稳定

　　根据汽车流通协会的调研显示，截止至3月11日，汽车经销商的行业综合复工率为51%左右，复工率较低的主要原因是未到政府规定的复工时间以及尚未获得政府的复工批准。我们通过对部分经销商门店的电话访谈了解到：1）上海地区4s店销售和售后基本均恢复正常运营，复工情况整体好于北京，北京地区多数门店施行两班倒的模式；2）新车销售折扣率疫情前后无大幅变化。我们认为随着疫情影响的减弱，汽车经销商的复工率有望大幅提升。

　　风险提示：疫情控制程度不达预期，宏观经济下行超预期。