长安汽车(000625)重大事件快评：再现爆款潜力：未来科技量产者UNI-T 发布
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超/何俊艺 日期：2020-03-09
事项：
长安乘用车品牌发布基于新平台打造的新序列首款车型UNI-T.
国信汽车观点：
长安自主品牌始于2017 年年底提出“第三次创业”，经过降本增效，技术变现，爆款车型等带来强势产品周期以及单车盈利能力显著提升，此外，新能源以及后期其余资产剥离也将使得公司优质资产更加集中，助力品牌力提升。长安福特从2015 年的百万级销量品牌下滑到20 万以内，2019 年经过渠道改革渠道力显著提升，2020 年强化产品同时叠加林肯国产，产品力和品牌力有望进一步提升，处于大周期底部。后续我们持续看好长安自主品牌向上与福特复苏的持续性。我们调整(下调2019 年利润，上调2020/2021 年利润)公司2019-2021 年净利润分别为-26.26/75.00/60.30 亿(原：-9.7/26.2/41.5 亿，变动原因主要是一次性投资收益影响以及自主品牌盈利超出此前预期)，对应每股收益分别为-0.55/1.56/1.26 元(原：-0.20/0.55/0.86 元)。由于公司2020 年利润中包含由于销售PSA股权以及新能源子公司股权带来的约35 个亿一次性投资收益，因此2020 年经营性利润我们预计为40 个亿，我们上调一年期合理估值至15.07-18.83 元(原9.43-10.37 元，对应2021 年PE 12x-15x)，维持“买入”评级。
风险提示
第一，疫情影响的需求在二季度回补不明显；
第二， 新车型上市后出现故障等问题影响口碑；
第三，行业复苏进度低于预期。
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