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　　重卡销量同比增速持续提升，多因素驱动行业高景气度2019 年11 月，国内重卡销量10.16 万辆，同比增长14%，环比增长11%，阅读销量相比去年同期增加约1.2 万辆，1-11 月国内重卡累计销量108.2 万辆，累计同比增长2%，增速已经由负转正，在国内卡车1-11 月累计销量下滑1.5%的背景下，重卡行业景气度持续提升，我们认为，主要原因包括：

    　　1） 基建投入持续增长，我们认为，稳增长压力较大，财政基建投入将会成为持续发力点，这是重卡行业保持高景气度的重要驱动因素；2） 治超驱动的需求，2019 年10 月起，超载治理持续升级，根据我们在江浙沪地区的草根调研，高速入口加装超载检测设备明显增多，重要关卡的超载检查力度明显提升，我们认为，治超空间仍然较大，是驱动重卡行业持续高增长的主要驱动因素；

    　　3） 置换需求，截止2018 年底，国三重卡的保有量约156 万辆，其中超过80%是五年以上车龄的重卡，这部分重卡将在未来三年陆续转换为置换需求。

    　　重卡周期未完，关注细分行业头部企业，将获得优于行业的增长中国重汽A 2017-2019H1 的销量分别为13.5、14.2 和7.8 万辆，同比分别增长68%，5%和-3%，2019 年11 月，中国重汽销量同比大增25%，改善明显，并且目前公司产能保持相对稳定，未来盈利能力改善可期。我们认为，2020年重卡在基建+治超+置换的驱动下，行业将保持高景气度，预计2019 年全年销量将超过115 万辆，2020 年行业增速将超过20%，头部企业将获得明显优于行业的增长。

    　　投资建议

    　　我们认为，次轮重卡周期将驱动公司业绩和估值的双升，重卡行业整车持续推荐管理改善叠加行业景气度提升的中国重汽A/H，零部件龙头潍柴动力A/H。

    　　风险提示：治超力度不及预期，基建投入不及预期。