行业磨底结构分化，弱复苏态势逐步显现。2019 年受宏观经济增速放缓，外部经济环境压力加大，行业自身转型升级及国六标准切换等因素影响， 1-10 月行业销量持续低位运行。乘用车品牌持续分化，低端车份额持续萎缩，豪华车和日系逆势扩张，自主龙头份额提升；另一方面，受到治超和基建投资影响，重卡销量持续维持高位，集中度进一步提升。我们预计2019 年全年汽车整体销量同比下降9%，其中乘用车下滑10%，商用车下滑2%。
展望2020 年，由于宏观经济和外部环境压力犹在，我们预计整体市场弱复苏态势持续，三线以下城市需求回暖，乘用车板块降幅持续收窄，商用车销量持平，全年销量同比下降2 %。
乘用车：日系强势开启新品周期，自主龙头进入复苏通道。尽管车市整体承压，日系品牌表现亮眼，份额逆势提升3.2pct 至22%。
丰田、本田强势开启新品周期，随着产能扩张逐步释放，未来有望进一步对销量形成支撑。另一方面，虽然自主品牌整体份额下降3pct 至39.3%，然而自主龙头通过对丰富产品布局、提升产品结构稳住销量并提升份额。随着行业销量回暖，车企库存压力减轻，一系列降本措施逐步见效，自主龙头盈利能力逐步修复。
新能源：国内市场夯实，国际前哨战打响。和补贴退坡节奏一致，新能源汽车市场2019 年下半年以来遇冷，产量处于低位，环比弱增长；销量同比增速为负，环比未见明显增长。我们估计，2019年我国新能源汽车产销分别在120 万辆和115 万辆左右；虽然规模相比于2018 年略有收缩，但产品结构向好，营运需求有效释放，产业发展稳健。2020 年特斯拉国产化并大概率放量，大众、宝马等车企开始发力；长期新能源汽车产业扶持政策有利于产业行稳致远。我们估计2020 年我国新能源汽车销量或达150 万辆；车型结构相当程度中高端化。
零部件：行业弱复苏优选细分赛道龙头，关注特斯拉智能网联产业链。上半年零部件企业随着行业销量下滑业绩触底，下半年伴随行业回暖订单和业绩逐步好转，存量市场下优质赛道龙头有望抓住机遇转型升级。我们推荐关注特斯拉国产化、日系强周期、深度自主替代及全球化、TPMS 和智能驾驶四条主线。
投资建议：2019 年行业销量持续磨底，存量竞争下乘用车和零部件行业分化，低端产能不断淘汰。随着下半年行业需求弱复苏，优质的企业有望把握产业转型和结构性升级机会，穿越周期，强者愈强，推荐投资者持续关注：1）强势产品周期整车龙头：长安汽车、广汽集团；2）把握行业弱势复苏形势下行业结构性增长带来的机会，建议关注优质细分赛道零部件龙头：福耀玻璃、星宇股份、银轮股份、华达科技和科博达。
风险分析
宏观经济增速低于预期风险；行业销量低于预期风险；中美贸易冲突加剧风险；新能源汽车产业发展不及预期风险 (责任编辑：admin) |