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　　2019年前三季度汽车行业上市公司整体实现营业收入18702.0亿元，同比下滑5.9%；实现归母净利润625.6亿元，同比下滑29.0%。其中Q3单季度全行业实现营业收入6277.6亿元，同比下滑2.1%，实现归母净利润186.1亿元，同比下滑26.2%，无论是收入还是归母净利润的同比降幅均较Q2有所收窄。我们认为行业业绩逐季度回暖的原因为：(1)销量逐季度改善，同比下行幅度逐渐收窄；(2)国五国六顺利切换后，车企的单车利润有所回调。我们预计Q4随着汽车行业回暖，上市公司的业绩有望进一步回升。

　　1.3 乘用车：销量逐月改善，年底转正有望

　　中汽协1-11月乘用车累计实现销量1923.1万辆，同比下滑10.5%。下半年来乘用车销量同比降幅小幅收窄至个位数区间，行业触底反弹趋势确立。对于造成行业反转的原因我们认为：(1)上半年国五国六切换对销售的扰动已经结束，汽车销售回归正轨，(2)11月广州车展来临、车企年底冲量以及春节前购车需求旺盛。(3)去年同期基数较低。

　　SUV销量增速转正，自主品牌乘用车占有率环比提升。伴随行业景气度回暖，SUV销量增速逐步转正。行业景气度下行的阶段，低价格区间的自主品牌受打击最大，下半年起受行业回暖影响，自主品牌的市占率虽然同比仍旧低于去年，但环比在逐渐回升。

　　1.4 客车：补贴退坡影响未尽，行业表现低迷

　　公路客运需求不振叠加新能源补贴大幅退坡，行业短期面临调整。客车市场已经连续下滑2年，今年受公路需求疲软和新能源补贴退坡影响，预计全年客车行业继续下滑。据中客网披露数据显示，我国客车行业2019年1-10月累计销量16.5万辆(同比-8.4%)，其中座位客车8.3万辆(同比-3.6%)，公交车5.9万辆(同比-8.0%)。

　　座位客车持续下滑，公交客车增速回落。受私车拥有量上升和高铁影响，中长途客运班线下滑，城际客运班线逐渐由城际公交替代，2019年座位客车市场继续萎缩。2019年新能源公交补贴过渡期延续到8月，因此上半年及7月、8月在新能源车的支撑下公交销量表现较强，9月以后受补贴退坡和之前抢装透支影响，公交客车销量增速大幅回落，今年新补贴执行较晚，年底或没有补贴切换，抢装效应不强，预计Q4客车销量将继续低迷。

　　1.5 重卡：销量继续超预期，行业维持高景气度

　　中汽协1-11月重卡累计销量108.2万辆，同比增长1.6%，超出市场预期。11月重卡销售10.2万辆，同比增长13.8%，延续了较强的走势；我们认为重卡旺销主要是：1)各地加大国三车限行、禁行力度，加快国三淘汰，促进重卡换购；2)传统旺季下终端需求提升；3)无锡事件导致各地治超力度加大。我们认为，受环保、治超等政策影响，重卡超长高景气延续，全年销量或超预期。从2016年9月底开始的超限超载整治开始，重卡行业迎来行业复苏+治超+环保等多重因素影响，已持续三年实现销量超百万的高景气周期，未来仍将受到环保加严的影响，预计2020年重卡销量还会维持在百万级水平。

　　1.6 新能源：行业增长失速，全年销量低于预期