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二师兄，快收了神通吧。

文 / 巴九灵

CPI“破4”了。

据国家统计局前天发布的数据，11月份全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨4.5%，连续9个月涨幅扩大。

数据来源：国家统计局

上一次CPI处在4%以上的高位，还是7年多前。那一轮通胀周期始于2010年下半年，直到2012年初才缓解，许多普通老百姓由此对CPI耳熟能详甚至能侃侃而谈。

也是那一次，CPI有了“中国猪肉指数（China Pig/Pork Index）”的外号。

因为猪肉是测算CPI的一篮子商品中权重最大的单品（约占2.5%），对CPI的拉动效果极为明显。海通证券曾经估算，猪肉价格每上涨20%，会影响CPI约0.6个百分点，如果考虑到对其他食品价格的带动，则可能影响约1个百分点。

现实基本验证了这一估算。根据官方数据，11月份猪肉价格同比上涨110.2%（和去年11月比，不是和今年10月比），影响CPI上涨2.64个百分点，如果算上其他畜肉涨价，则影响CPI上涨3.27个百分点，再算上禽肉还会更高。

因此4.5%的CPI涨幅，主要是一猪之力。

上一轮猪周期里，就有养猪业内人士表示：“猪肉价格在CPI中的比重太高，猪价显得太敏感，应该把比重调低些，这样国家、行业都轻松。”如今，这个问题再次摆到了我们面前。

由于非洲猪瘟和环保整改等因素，近两年生猪供应骤减，出栏量、存栏量、补栏量齐跌，猪肉居高不下。按照农村农业部的表态：“力争明年底生猪存栏基本恢复到常年80%左右的水平”——划重点，“力争”“基本”“常年80%”“明年底”。

图表来源：中银国际证券

那么猪价何时降下来？CPI何时降下来？这不仅影响着普通老百姓的日常生活，也影响着货币政策操作的难易程度。

简单来说，GDP增速关乎我们有没有收入来吃饭（中国持续多年的高增长，让人们感知不到这种关联，一旦明显放缓就有感知了），而CPI则关乎这些收入能吃什么样的饭，能吃多少。

货币政策优先为“保增长”负责，而不是为“稳物价”，尤其是生猪供应这种管不着的事情负责。但另一方面，无论央行怎么追求精准投放流动性，货币政策必然会或多或少波及CPI。那么CPI较高的时候，央行的操作必然会有顾虑。

麻烦吗？有点麻烦。但要说问题有多大吗？和中国过往经历的大风大浪相比，4.5%的CPI涨幅实在不算什么。

数据来源： 国家统计局

那么，未来会如何？又该怎么应对？让我们看看大头们的观点。

2019年上半年，CPI整体上处于温和增长的区间。 进入下半年，猪肉价格快速增长给CPI带来了巨大压力，继9月份破3以来，CPI同比增速已经连续两个月持续走高，而猪肉价格上涨的外溢效应不断显现，牛、羊、鸡肉的价格也出现了上涨态势，进一步助长了CPI增速。

为此，有人会说“猪肉价导致CPI太失真，CPI是不是到了该和猪肉告别的时候”，我觉得不是这样的。

当务之急是增强国内的生猪产业链，从饲养到加工、屠宰，再到肉制品供应，以及保障养猪散户农民的利益等等，让猪肉产业的上中下游形成密切的利益共同体，来抵御外部的非洲猪瘟风险，从而稳定猪肉价格。这点的重要性远高于“CPI剔除猪肉价”的重要性。

再举个类似的例子，今年7月，社会消费品零售总额33073亿元，同比增长7.6%，增速比6月回落2.2个百分点。回落背后的主要原因是汽车消费市场的低迷。

7月汽车销售下降2.6%，出现了从正增长17.2%到下降2.6%的落差。扣除掉汽车零售额影响之后，7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，与6月基本持平。

但这并不意味着要把汽车从社会消费品零售总额的统计中剔除，而是要具体问题具体分析，研究汽车消费市场低迷的原因并找到解决办法。这才是我们应该有的理性客观的态度。

所以，目前即便是CPI上涨到4.5%，我们也没必要过于焦虑和恐慌，只要有效解决猪肉问题，CPI自然会降下来。