行业近况
11 月22 日，第17 届广州车展拉开帷幕，共有百余款新车型发布。
评论
着力寻找细分市场需求，新车投放速度相对趋缓。自主品牌方面，共发布30 余款车型，核心车型包括传祺GS4/GS4 Coupe、荣威Vision-iM、吉利ICON、长安CS55 PLUS 等，一线自主产品布局相对完善，新车投放速度趋缓，在原有核心车型全新换代的基础上，需要更加精准定位到细分市场的需求。而新势力造车共9家企业参展，相对上海车展有所减少，小鹏、拜腾、威马分别发布新车P7、M-Byte和EX6Plus。欧美品牌共发布近20 余款新车，日韩品牌共发布20 款车型，包括一汽大众探影、上汽大众途岳、雪佛兰开拓者、别克昂科旗、广丰威兰达、广本皓影和雷克萨斯UX300e 等，其中不乏传统车型的电气化版本。豪华车方面，共有20 余款车型发布，国产车型中宝马发布了全新3 系的320/330 动力版本，奔驰展出了全新SUV GLB，我们预计将于今年底上市。
大众集团电动步伐激进，但短期内产品表现或不及预期。大众集团在电动出行和数字化领域不断加大投资力度，截止2019 年11 月15 日，大众对2020-2024 年的投资计划已经上升到了接近600 亿欧元，其中约330 亿欧元将被投入到电动出行领域。从销量规划角度看，大众新能源产能布局具有全球化的特征，计划在2028 年累计销售2,200 万辆电气化车型，我们预计2020 年茨维考工厂生产10万辆左右电动车型，2021 年起将达到33 万辆产能；中国的两个工厂将于2020年4 季度开始量产，我们预计满产后可达到60 万辆年产能。从产品力角度看，我们在广州车展上体验了静态状态下的紧凑级纯电动车型ID.3，车辆内饰直接采用大量塑料材质，参考欧洲情况，我们预计新车售价可能在15-20 万元，相比之下处于同一价位的广汽Aion S 内饰更加具有质感，我们认为若ID.3 量产版延续该内饰设计风格，或影响在中国消费者中的接受程度。
日系畅销SUV 姊妹版叠加新一代GS4，广汽集团迎来产品大年。日系明星SUV车型一汽丰田RAV4 和东风本田CR-V，都遵循双车战略在广汽集团落地，广丰和广本威兰达和皓影于车展发布。两款车型定位中型SUV，细分市场需求旺盛，对标车型RAV4 和CR-V 从2017 年以来，平均月销均超过1 万辆。我们预计两款全新SUV 起售价在17-18 万元左右，稳定上量后将在2020 年实现月销过万的销量成绩。与此同时，第二代GS4 于11 月15 日正式上市，同时携GS4 Coupe 亮相广州车展。新车基于传祺GPMA 模块化平台打造，提供1.5T+爱信6AT 一种动力配置，首次搭载ADiGO 智能物联系统、双12.3 英寸大屏，通过静态体验，我们认为GS4 全新升级的内饰会是一大卖点，而动力性能和底盘操控两大亮点有望在后续为新车积累良好口碑。我们预计全新GS4 有望达到月销1.5 万辆的目标。
估值与建议
如果补贴继续退坡，我们预计2020 年新能源销量微增，核心变量是网约车平台能否开放释放运营车辆需求，以及能否出现爆款新车带动个人消费者需求。我们预计乘用车行业需求逐步复苏，自主弹性大于合资，看好广汽集团迎来车型大年，威兰达和皓影放量确定性较高，新款GS4 产品力有所提升，折扣收窄带动传祺盈利回升。
风险
行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 (责任编辑：admin) |