投资要点
Q3 业绩降幅收窄，行业低点已过。我们统计了171 家汽车行业A 股上市公司，2019 年年初至三季度末汽车行业总体实现了营业总收入合计18,247.3 亿元，同比增长-6.2%，实现归属于上市公司股东的净利润合计616.4 亿元，同比增长-28.0%，营收和净利润均延续去年下降趋势，一方面由于宏观经济压力造成的汽车消费需求低迷，另一方面国五切换国六消费者购车需求较为谨慎。但从季度业绩情况来看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别为-6.7%/-9.0%/-1.7%，归属于上市公司股东的净利润同比分别为-27.2%/-34.9%/-19.9%,三季度业绩降幅明显收窄，我们认为汽车行业业绩低点已过，一方面国六切换导致的消费透支因素基本消退，经销商加大促销及补库存备货四季度旺季的动力较强，预计四季度将持续回暖；另一方面，行业经过周期下行加速出清，市场集中度提升带来的供给改善有望带动相关上市公司业绩回升。
商用车业绩表现最佳，零部件企业降幅好于整车。从细分板块业绩表现来看，依次为商用车>零部件>乘用车，商用车中客车板块前三季度营收/净利润同比6.2%/45.0%，主要得益于新能源客车的高增长及车企降本减弱补贴退坡的影响，商用车重卡因一、三季度的高销量及行业持续高景气业绩表现稳健；乘用车板块受下游需求低迷及SUV 红利的消退影响，前三季度营收/净利润同比-10.6%/-31.9%，但三季度营收有所回升，其中长城、长安等企业Q3 季度业绩恢复正增长；零部件企业整体降幅好于整车，Q3 季度营收持平去年同期，毛利率20.2%有所恢复同比增加0.8pct，且部分优质企业三季度业绩表现大幅改善。
投资建议：前三季度汽车产销量虽然负增长但降幅渐收窄，我们预计四季度随着汽车产销弱复苏，上市公司业绩有望持续回升，且当前行业估值依然偏低，建议加配汽车行业。个股方面，建议围绕三方面：（1）一线自主乘用车企，预计四季度零售终端由负转正的预期有望兑现，零售终端改善将带动乘用车企业业绩的回升。（2）新领域前瞻布局的优质零部件个股，受汽车产销量低迷影响零部件公司业绩暂时性承压，但中长期来看汽车“新四化”领域的广阔前景及确定性高增长背景下，前瞻性布局的零部件上市公司成长空间依然广阔。（3）新能源汽车产业链，特斯拉产能持续放量，大众MEB 平台电动车即将全面将投产，全球电动化大趋势有望带动相关配套新能源车的零部件企业高成长。
风险提示：汽车产销量不及预期，中美贸易摩擦加剧 (责任编辑：admin) |