市场震荡调整。2019 年9 月（截止至2019 年9 月26 日收盘），沪深300 涨跌幅为1.09%，创业板涨跌幅为0.77%，汽车行业涨跌幅为-1.38%，在中信一级 29 行业排名第26 位。从细分行业来看， 摩托车及其他以2.68 %的月涨跌幅排行最前，汽车销售及服务行业以-4.38 %的月涨跌幅排行最后。汽车行业相关的14 个概念板块中特斯拉、锂电池分别以4.84 %、3.70 %的月涨跌幅排行最前，吉利概念、燃料电池行业分别以-2.14 %、-0.87 %的月涨跌幅排行最后。
行业回顾
环比产销皆增，销量同比降幅扩大。8 月，受益于2018 年同期低基数及上半年加大促销，产销同比降幅较上半年显著好转，去库存效果显著。
但是一方面上半年汽车促销对汽车需求的透支影响尚未完全消退，另一方面宏观经济承压、消费者信心不足的情况依然存在，车市仍然承压，汽车产销依然维持同比负增长。汽车产量199.06 万辆，环比增加10.60%，同比下降0.46%，同比降幅大幅收窄11.43pct，销量195.76 万辆，环比增加8.24%，同比下降6.93%，同比降幅扩大2.66pct，汽车经销商库存预警指数为59.40（前值62.20），汽车经销商库存系数为1.41（前值1.75）。
乘用车销量同比降幅扩大，豪华车逆市增长。2019 年8 月：1）消费者信心不足，上半年市场去库存透支部分购车需求，乘用车产销依然承压，且销量降幅扩大，产量为169.31 万辆，环比上升11.19%（增速较上月+15.94pct），同比下降0.71%（降幅较上月收窄11.03pct）；乘用车销量为165.29 万辆，环比上升8.18%（增速较上月+19.76pct），同比下降7.65%（降幅较上月扩大3.77pct）；2）SUV 销售份额提升，轿车C 级、SUV 和MPV车型的B 级和C 级实现同比正增长，其余细分车型销量同比均下降；3）2019 年1-8 月，国内豪华车市场累计销量约为141.6 万辆，同比增长10.9%，BBA 作为国内豪华车品牌三巨头，销量表现依然亮眼。随着豪华车品牌加大在国内市场的车型投放，购车门槛降低，主流购车人群对品牌的偏好程度增强，豪华车销量仍然有望领跑乘用车市场。
商用车产销同步改善，重型货车环比周期性下滑。8 月，商用车月月产量为29.76 万辆，环比增长7.32%，同比微增0.95%，同比增速较上月提升13.63pct，月销量30.47 万辆，环比增长8.59%，同比下降2.81%，同比降幅较上月收窄3.53pct。客车受整体需求下滑和新能源补贴过渡期调整，产销同比显著下滑。货车产销同比改善显著，重型货车虽然受周期性销量下滑影响环比下降3.33%，但实现同比增长1.97%，微型货车销量同比转正，轻型货车销量同比降幅收窄，中型货车销量同比降幅扩大。
过渡期透支购车需求，叠加补贴退坡弱化新能源汽车价格优势，新能源汽车产销同比降幅均扩大。8 月，新能源汽车产销量较上月略有好转，但是同比看依然延续7 月负增长态势，且降幅进一步扩大，月产销量分别为8.73 万辆和8.53 万辆，环比分别增长3.78%和6.86%，同比分别下降11.79%和15.59%。分车型看，插电式混合动力汽车和新能源商用车产销同比下滑较为严重，是行业下滑的主要原因。补贴过渡期透支了部分新能源汽车购车需求，补贴退坡弱化了新能源汽车的价格优势，叠加宏观经济承压和消费者信心不足，导致购车需求整体下滑，新能源汽车整体依然承压。然而，2020 年12 月31 日前免征新能源汽车购置税，汽车电动化为汽车增加了诸多附加价值，整车厂对新能源汽车布局加大，新能源汽车仍然是汽车行业的重要发展方向和重要增长点。因此，我们认为新能源汽车仍有望维持高产销，但大概率维持同比增速大幅度放缓，甚至转负的情况。
大部分上市公司汽车产销同比下降，部分公司环比提升较快。其中江淮、海马、力帆销量同比降幅较大，上汽、长城、东风月销量环比增幅较大。由于上市公司产销格局较为稳定，预计2019 年10 月，上汽、长城汽车或将有较好的表现，力帆、海马等销售或表现一般。
投资建议
短期来看：
市场方面，整体受汽车行业销量低迷影响，短期汽车板块仍将弱于大势，部分政策利好板块或有短期上涨趋势。
行业方面， 整体汽车消费下滑以及9 月中秋节以及10 月国庆假期影响，10 月汽车销量仍处于筑底阶段，批发相对零售会更稳定，高端车抗风险能力更强，汇率影响下出口或表现较好。
政策方面，“双积分”政策修改稿使得新能源积分制度更加的灵活，将降低油耗与发展新能源视作同等重要。同时，对小规模企业核算有一定放松，有利于规模较为单一的小规模车企生存。对于逐渐发展起来的的醇醚燃料车型列入积分考虑范围，弥补之前漏洞，有利于引导整个汽车行业向新能源、低能耗发展。本次政策的修改类似于日本定义的下一代汽车政策，同时结合了美国加州的新能源积分制度，利好新能源车企以及重视发展小型车、微型车的车企。
整体来看，近期汽车板块走势可能仍将落后于大市，自主品牌占主导的企业或降幅较大，建议关注消费者认可度高、估值普遍偏低，估值或有所回升的龙头合资品牌；建议关注乘用车板块以及新能源汽车、汽车后市场、充电桩、智能汽车相关标的。
长期来看：尽管目前国内汽车行业产销增速逐渐放缓，行业竞争加剧，国内车企面临较大的压力，我们仍然认为国内汽车行业仍有较大的市场空间，国内车企仍有较高的成长性。原因有以下四点：
1、中国作为全球最大的汽车市场，随着生活水平的逐渐提升，汽车消费潜力仍然很大；2、通过多年合资、并购以及技术积累，国内车企技术水平与设计水平在快速提升，国产车与进口车技术、口碑差距在不断缩小，使得国产汽车市场份额可以持续上升；3、在我国政策大力支持下，新能源汽车车企起步早、发展快，与国外车企电池技术方面差距并不是很大。国内新能源车企有望借力发展成为全球领先的新能源汽车制造商。 4、细分邻域优势零部件厂商通过多年努力已经可以生产较高质量的产品，面对国内广阔市场有着巨大的发展潜力。
估值：行业估值水平目前略高于近五年平均水平，龙头估值明显低于行业，其基本处于历史中位或中低位，仍有修复空间。
综上，基于行业成长性和较低的估值水平，我们认为，汽车板块仍具有长期投资价值，并建议关注以下三条主线：
1、技术积累雄厚、业绩稳步增长、车型布局较广、抗风险能力较强的整车龙头，建议关注：上汽集团；
2、技术优势领先，议价能力较强的产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商，建议关注：星宇股份、华域汽车、潍柴动力；3、聚焦新能源汽车产业链，新能源汽车行业利好条件多、潜在需求大、上升空间大、业绩爆发力强，上游产业链技术需求高，缺乏中高端产能，技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模，建议自上而下寻找优质标的，建议关注：比亚迪、先导智能。
风险提示：汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；股市震荡风险。 (责任编辑：admin) |