时尚汽车_汽车生活移动版

背靠大同市政府积极布局氢能产业链

公司将在未来五年内，优先获得由大同市政府规划投资的加氢站，并且在五年内在大同投资建设10-20座加氢站，2020年6月前率先建设2-3座加氢站，并且未来大同市政府将匹配每座加氢站不少于100辆制定燃料电池车型订单。此外，公司还将在2020年投产1座世界一流制氢工厂，并在2024年前完成不少于3座制氢工厂，并建设3-5座分布式氢能源电站，实现清洁热电联供。

2019年一季度业绩回暖，氢燃料电池业务值得期待

公司2019年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长123%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长248%，环比扭亏，主营业务收入触底反弹，盈利能力大幅回暖。截止2018年底，公司在手订单未执行及未执行完毕共约47.6亿元，其中光热订单超过30亿元，订单量充足，收入增长确定性强。

积极布局氢燃料电池业务，发展第二业绩增长点。根据公司公告显示，2020年6月前，大同市政府将为公司带来200-300辆氢燃料电池车型订单，假设车型单价为150万元，将在未来一年为公司带来大约3-4.5亿元收入。此外，山西省规划在2019-2024年运营燃料电池车辆规模将分别达到700辆、3000辆和7500辆，公司基于大同市合作的氢燃料电池业务值得期待。

盈利预测和估值

我们预测2019，2020，2021年营业收入分别为7.48亿元、9.72亿元、11.86亿元，归母净利润为1.68亿元、2.05亿元、2.57亿元，EPS分别为0.07元、0.08元、0.10元。本着审慎原则，维持“增持”评级。

风险提示

氢燃料电池车型推广不及预期，公司与大同市的框架合作协议推进不及预期，氢燃料电池补贴力度不及预期，氢燃料电池相关技术进度不及预期。