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　　公司简介：勋龙是中国一家定制模具开发商及主要供应商，专注于生产配合汽车轻量化应用趋势的汽车部件及家居电器产品部件所使用的模具。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年的收益计算，公司是中国第二大热压汽车模具制造商，占市场份额4.9%。中泰观点：国内技术成熟，中国汽车模具市场规模稳步增长：根据弗若斯特沙利文报告，中国热压汽车模具市场规模由2013年的人民币1亿元大幅增加至2018年的人民币21亿元，复合年增长率为83.1%。国内汽车制造商过去十分倚赖进口热压模具，尤其是高端模具产品。随着技术及制造工序愈见成熟，更多的国内从业者有能力生产质量优秀及价格具竞争力的热压模具，从而推动市场增长。随着国内技术成熟，预期总市场规模于2023年将达至人民币47亿元，复合年增长率为18.1%。经营业绩方面：2016-2018财年，勋龙实现营业收入分别为人民币1.3亿元、人民币1.8亿元、人民币2.2亿元，其中近60%收入来自海斯坦普集团(与GestampAutomocion,S.A.(GESTSM)有关联)及海信集团（与海信电器（600060）（600060CH）及海信家电（000921）（921HK）有关联），2017年上升由于两名大客户销售增加所致，2018年上升主要由于公司（1）一名新客户销售增加致使汽车模具的收益上升、（2）一家南京的塑胶产品制造商的销售增加致使家居电器产品模具的销售收益上升；毛利率方面分别为39.4%、37.1%、33.6%，毛利率有所下降由于公司为了与新客户建立长期业务关系，因此给予客户相对毛利率较低的价格所致。估值方面：按全球公开发售后的6.6亿股本计算，公司市值为5.28-5.81亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为14.4-15.8倍，高于行业平均；市净率约为2.16-2.32倍，略高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为23.9%和10.2%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其59分，评级为「中性」。风险提示：（1）市场竞争风险、（2）大部分收益依赖两大客户，若出现任何中断，业务可能受到影响、（3）原材料价格波动影响

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