港股汽车板块“迎新” 京津冀豪华汽车经销龙头百得利赴港IPO

原标题：新股前瞻|港股汽车板块“迎新”，京津冀豪华汽车经销龙头百得利赴港IPO

　　日前，豪华汽车经销商百得利控股向港交所递交上市申请，并披露了招股书。这亦是继中升控股、永达汽车、广汇汽车等经销商集团之后，港股市场再度迎来汽车经销业的“新鲜血液”。

　　近年以来，无论是在细分板块的上市公司数量、收入和盈利规模上，还是市值规模上，相对于制造业属性的零部件和整车板块而言，汽车经销集团的存在感很低，一直以来难以获得市场的足够关注和重视。而这家京津冀豪华汽车经销商的递表，能否再度唤起资本市场对汽车经销集团们的垂青？

　　京津冀汽车经销龙头

　　虽然百得利控股欲成为资本市场的“新生力量”，但公司的历史可以追溯至十多年前。

　　百得利控股提供全方位汽车相关产品及服务，包括汽车销售；售后服务，包括维修及保养服务、配件及其他汽车相关产品销售、保险代理服务及车牌登记服务。同时也为客户提供其他与汽车相关的增值服务，例如汽车融资及二手车经纪服务。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的收益计算，百得利控股是在京津冀地区的第二大豪华及超豪华汽车经销集团，在中国所有超豪华品牌汽车经销服务供应商中排名第六。按2019年平均单店收益计算，百得利控股与在中国主要从事超豪华品牌4S经销店业务的十大企业集团相比排名第一。

　　目前，百得利控股在中国六个省市经营12家保时捷、奥迪、梅赛德斯-奔驰、宾利、沃尔沃及美洲虎-路虎品牌的4S经销店，包括北京、天津、山东、四川、浙江及广东。

　　截至2018年及2019年，百得利控股的收益分别为84.09亿元(人民币，单位下同)及81.79亿元，净利润分别为2.70亿元及2.25亿元。2019年及2020年的前九个月，百得利控股的收益分别为59.03亿元及57.89亿元，净利润分别约为2.17亿元及2.18亿元。

　　对于百得利而言，自2019年起，公司经营业绩开始略有下滑。其中，2019年营收较2018年减少约2.7%，净利润降幅却达到16.7%。2020年，百得利控股的营收也有所减少，净利润较2019年同期基本持平。对此，公司表示，由于彼时正值“国五”与“国六”切换之际，新车销售因此有所下滑。

　　从收入结构来看，截至2018及2019年以及截至2020年9月30日止九个月，来自销售汽车的收益分别约占期内总收益的87.4%、86.4%及87.1%。可见，新车销售仍然占据公司收入的大头。

　　然而，2018、2019年及2019、2020前三季度，公司的毛利率分别为9.8%、9.6%、10.5%及9.9%，并不算太高。从毛利结构上来看，来自于新车销售毛利率极低。期内，公司售后服务毛利率分别为48.2%、46.8%、48.4%及45.8%，而同期汽车销售的毛利率分别为4.3%、3.7%、4.4%及4.6%。因此，从整体收入来看，毛利率较高的汽车后市场业务(包括售后服务与汽车金融)却因体量较小，未能显著拉动公司整体毛利率水平提升。