行业近况
我们对近期车企生产复工、经销商销售复工和终端需求情况进行梳理。
评论
生产复工比例已经较高，待后续产能爬坡。根据Marklines 调研情况，截至目前绝大部分车企已经恢复生产，但考虑到零部件供应、员工排班的限制，整体现状仍为部分复工，我们预计到2 月底产能能够爬坡到比较理想的状态。分系别看，自主品牌复工速度快于合资品牌：自主品牌中部分企业最早在2 月10 日复工，包括一汽、北汽新能源、长城、奇瑞、比亚迪等，绝大多数企业在2 月17 日开始复工，少数企业如上汽乘用车部分工厂也计划在21-22 日复工；合资品牌中，大部分车企在2 月17 日开始复工，东风系车企（包括东风雷诺、神龙、东风日产部分产能和东风本田）、上汽大众（库存较深）和广汽三菱复工速度稍慢，计划在2 月最后一周陆续开始复工。
批发、零售销量零星恢复。根据乘联会周度数据，2 月第1 周（1-9 日）全国乘用车批发销仅为3,112 辆，一汽大众销量1,320 辆，上汽大众、一汽轿车、一汽丰田、上通五菱和北汽福田销量不足千辆，其他车企均无销量。2 月第1-2 周（1-16日）乘用车批发销量缓慢增加达到19,786 辆，日均同比仍然下降93.3%，环比下降97.0%，一汽系恢复速度最快，前期厂家库存较深的车企批发量较高（如东风日产）。周度数据存在车企前期不上报的情况，但上述数据也足以显示出前两周销量仍未恢复的现状。伴随车企复工提速，我们预计2 月后2 周销量能够看到更加明显的恢复。去年2 月批发销量为121 万辆，前2 周批发销量为27.5 万辆，销售集中在后2 周，我们预计2 月销量在低基数的基础上降幅可能在50%以上，3 月降幅收窄，1 季度降幅在30%左右，对全年影响在100 万辆/5ppt。
上市经销商复工率显著高于行业，线上新零售模式增加线索量。根据中国汽车流通协会公布数据显示，截止2 月20 日，我国73 家经销商集团涉及的4,661 家4S店，综合复工效率仅为12.67%。根据我们调研反馈来看，我们覆盖的经销商上市公司由于在疫情较重地区门店分布较少，目前复工率较高，截止本周复工率基本均超过60%，显著高于行业。我们认为疫情期间，龙头经销商在复工安排、存货管理及资金周转等方面的优势将逐步放大，行业出清有望为龙头经销商带来整合机会。在线下门店恢复运营的同时，线上新零售模式持续推广，终端反馈表示，包括直播售车、掌上VR 4S 店等云售车方式，为品牌及门店带来了积极的营销推广效果，线上导入的门店线索量有明显提升。
估值与建议
目前复工进度基本符合预期，近期促进汽车消费多次被提及，对今年车市销量形成较强托底，提振市场情绪。整车板块，我们仍然建议结合持有期限择优布局个股，1 年维度：长安、广汽业绩弹性足；2 年维度：长安自主强周期刚刚开始，长城将迎来全新平台产品周期；3-5 年维度：吉利平台整合，上汽期待MEB+奥迪投产。另外，建议关注新车销售回暖及行业出清为龙头经销商带来的投资机会，推荐中升、永达、广汇。
风险
乘用车销量继续大幅下滑。 (责任编辑：admin) |