“银十”消费效果显现 汽车经销商市值大涨

在“银十”旺季消费作用的助力下，部分汽车经销商的经营情况有明显改观。中国汽车流通协会（以下简称流通协会）数据显示，10月国内汽车经销商库存预警指数为54.1%，较去年同期下降了8.3个百分点，虽然库存预警指数仍位于荣枯线之上，但结合销量来看，经销商库存健康程度有所改善。

市场景气度的回升也进一步提振了上市经销商集团股价。据《每日经济新闻》记者统计，10月，10家上市经销商集团中，有5家股价呈现不同程度增长。其中，永达汽车（03669，HK）表现较为亮眼，单月股价涨幅达19.52%。市值方面，中升控股（00881，HK）领涨，10月单月市值增长153.34亿港元；广汇汽车（600297，SH）、永达汽车（03669，HK）、国机汽车（600335，SH）、美东汽车（01268，HK）市值也有较明显增长。

豪华车经销商成绩亮眼

全国乘用车市场信息联席会（以下简称乘联会）数据显示，10月国内豪华车零售销量同比增长30%，市场整体仍保持强势增长特征。

正是基于此，中升控股、永达汽车和美东汽车等以销售中高端及豪华品牌车型为主的经销商，普遍延续了此前增长势头。作为国内上市经销商市值之首，10月，中升控股股价增幅达13.96%，公司市值增加153.34亿港元至1251.71亿港元。

作为宝马、保时捷品牌国内最大的经销商，永达汽车凭借国内豪华车市场的持续升温，成为10月单月上市经销商集团中的“大赢家”。10月，永达汽车股价较上月增幅达19.52%，公司总市值增加35.3亿港元。

据官方数据，截至2020年9月30日，永达汽车的豪华及超豪华品牌乘用车销售收入约为341.64亿元，同比增长12.3%，占公司乘用车销售总收入的85%。

“我们看好永达汽车以销售豪华和超豪华汽车为主的策略，把握豪华车渗透率持续提升和居民消费升级的趋势，以及宝马和保时捷最大经销商的地位，保持公司净利润持续高增长。”中泰国际在对永达汽车的研究报告中表示。

同样以豪华车为销售主体的美东汽车也延续了此前的强势表现。截至10月30日收盘，美东汽车股价为31.65港元，较上月股价上涨6%，公司市值增加约24.26亿港元。

市场分化促经销商转型

鉴于国内豪华车市场的高景气度，众多豪华品牌经销商也开启了扩张之路。据统计，上半年，永达汽车新增了8个销售网点，而美东汽车、中升控股则分别新增2家和5家门店。

需要注意的是，大部分经销商的生存环境依旧面临严峻挑战。流通协会数据显示，今年上半年，国内有1019家4S店相继退网，而近30000家汽车经销商中，超7成的经销商出现亏损，有83.7%的经销商出现了价格倒挂的“亚健康”状态。

盈利能力的不足也导致了部分经销商在资金链方面承受着巨大压力。今年上半年，国内最大的汽车经销商广汇汽车（600297，SH）多次通过质押股份、发行债券等方式补充正常运营所需资金。正通汽车（01728，HK）则因数亿美元贷款难以偿还而被迫以出售股份的方式“断臂求生”，润东汽车（01365，HK）甚至已遭债权人申请破产重整。

有分析认为，虽然国内汽车市场正加速回暖，但仅依靠新车销售业务已难以支撑经销商日常经营。如，中升控股在2019年的公司利润来源中，售后服务、金融保险业务的收入分别达86亿元和29亿元，而新车销售业务的收入仅为29亿元。

为弥补经营利润方面的缺失，部分经销商已开始向多元化业务结构转型并取得一定成效。其中，广汇汽车不仅逐步提升旗下豪华品牌4S店占比，还在非车险业务、新能源充电桩等领域实现盈利。截至10月30日收盘，广汇汽车股价较上月上涨8.36%，公司市值增长约21.9亿元。

“临近年底，厂家任务指标过高、压库严重，经销商库存压力增大，资金回笼速度较慢。而随着厂商年底促销冲量任务的到来，汽车整体销售价格将进一步下探，经销商盈利或将下降。”流通协会方面表示，虽然目前经销商经营状况正在不断改善，但对于大部分经销商而言，今年第四季度的生存环境仍将具有诸多不确定性。