市值直逼蔚来（NIO.US），理想汽车（LI.US）的理想

上市首日市值便已直逼蔚来(NIO.US)，一时之间，关于理想汽车(LI.US)贵不贵的讨论此起彼伏。

回想蔚来上市之时，亦是两个交易日内股价暴涨超93%，结果大涨之后股价一路向下，期间最低跌至1.19美元，较6.26美元的发行价跌超80%。若有投资者在蔚来上市时的高点买入长持，那么直到今年7月才解套，而这期间已过去21个月之久。

以蔚来的历史股价走势预测理想汽车固然牵强，但其中的教训值得警惕，即火爆的市场情绪在短期内或会将热门新股推出估值泡沫。事实上，理想汽车的估值在短期内已发生了较大的变化。

2020年6月底时，理想汽车进行了5.5亿美元的D轮融资，这也是上市前的最后一轮融资。其中，美团领投5亿美元，理想汽车创始人李想跟投3000万美元。此轮融资过后，理想汽车估值40.5亿美元。

而至7月30日收盘时，理想汽车总市值为131亿美元，较一个月前D轮融资时的估值高出223.42%，溢价明显。理想汽车当前的基本面，能否撑起短期暴涨的估值?

价格优势与差异化竞争

和蔚来刚上市时一样，理想汽车目前销售的就只有一款品牌，即理想ONE。智通财经APP了解到，理想ONE价格居于中高端，为6座及7座的SUV，补贴后全国统一零售价32.8万元。在配置上，动力三元锂电池，前后双电机四驱驱动，NEDC综合工况续航里程800KM，辅助驾驶可达到L3级别。该车可实现三种方式充电，慢充、快充以及加油发电。

理想ONE于2019年12月份开始正式交付，2020年上半年销量保持强势，1-6月的累计销量分别为2153辆、2422辆、3869辆、6491辆、8639辆及10473辆。六月份累计销量突破万辆在行业中“脱颖而出”，成为该公司重要的里程碑。而在上半年国内新能源中大型SUV中，理想ONE位居销量榜首，已成为中高端新能源汽车销售主力。

累计销量快速破万的背后，得益于理想ONE的价格优势与差异化竞争。从竞品上看，理想ONE功能配置和蔚来ES6差异不大，轴距也相近，但蔚来ES6的三种类型价格均高于理想ONE，即使价格最低的运动版ES6也是35.8万元。特斯拉的MODEL X也是大六座家庭车，但其价格77万起步。

而差异化竞争的增程技术则是理想汽车的一大看点。虽然都是电驱动技术，但与特斯拉、蔚来等不同，理想汽车采用了增程器，即有电池又能用油发电，该设计解决的痛点在于，在不能充电的地方，可通过加油的方式产生电，消除续航焦虑。

在新能源汽车发展的早期阶段(包括当前阶段)，理想汽车这样的增程技术有其自身的竞争优势，因为早期的充电基础设施服务覆盖并不完善，出行过远或出城外或会发生无电可冲的窘境，但增程技术可凭借已成熟覆盖的加油站解决长远续航能力。

可以说，理想汽车，代表着续航的另一种解决方案。而至充电基础设施服务覆盖全面或是电池技术取得革命性突破后，理想汽车亦可拆除增程器和油箱，发展成为纯电动车。从这个角度来看，理想汽车更贴合市场用户的需求，即给予用户纯电驱动的体验，又可解决当下充电基础服务设施建设不完善所带来的续航难题。这也意味着，理想汽车当下的扩张对充电基础服务设施的依赖程度相对较低，这会不会在一定程度上加速其扩张?

已跨过毛利润转折点

在业绩表现上，理想汽车与刚上市的蔚来也有较大差别。智通财经APP发现，理想目前已实现了正毛利润，朝着盈利的路上努力，但反观蔚来，上市至今除了2018年第四季度录得正毛利润外，依旧是在“烧钱换成长”，卖一台亏一台。

众所周知，单车实现毛利润是车企发展过程中的重要转折点，在此之后，规模效应的优势才得以体现继而快速释放利润实现盈利。显然，理想汽车已跨过了这个节点。

之所以造成此差别，主要得益于理想汽车更注重成本控制，蔚来的全铝打造虽花钱，但在功能上并无太大优势，而理想通过制造成本控制，将更多的资金用于研发及营销。与此同时，理想于2018年12月收购了力帆汽车100%股权，实现了自建生产，对于成本控制更具优势，而蔚来的生产主要为代工制造。

而在费用控制上，理想汽车也有一定优势。据招股书显示，2020年第一季度时，理想汽车销售、行政及研发三项费用占收入的比率为35.6%，而蔚来的销售、行政费用便近乎是全部收入。

不过，目前理想汽车仍为亏损状态，2020年一季度，股东净亏损2.3亿元，同比缩窄52%。在理想ONE产生收入前两年，即2018及2019年，该公司累计烧掉了51.3亿元，相比于蔚来前期烧掉的成本要少。且理想ONE产生收入后，开始出现毛盈利，随着销量放大，实现盈利的预期较强。

月销售数据难撑当前估值